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斯尔解析 (　　)本题考查的是货币时间价值的计算（预付年金）。根据题意列式，500= 每年年初支付的金额× （ 7%，10）× （1+7%）］，虽然没有直接对应的正确选项，但可以直接根据期数判断选项AD 15 5年（ 16 17 9%，4）× （1+9%）+ 1=5.9847，选项B当选。（1+9%）+ 18

斯尔解析风险，使得这些风险能互相冲抵。典型举例包括：（1）资产组合使用。（2）多种外币结算的使用。（3）战略上的多种经营等。“ 公司在保留原有业务的同时，进入雨具生产业务” ，采用的是战略上的多种经营，原有风险是“ 怕雨天” ，引入风险是“ 怕晴天” ，即多引入了一个风险因素，使得这些风险互相冲抵，属于风险对冲，选项C当选。二、多项选择题 33 斯尔解析 (　　)关于是否能够加权平均的问题：（1）能加权——单项资产的预期收益率、资产组合的期望收益率、资产组合的 β系数。（2）不能加权——投资组合收益率的方差。

斯尔解析 (　　)当选）；（2）发行规模没有明确限制（选项B当选）；（3）发行方案灵活（选项C不当选）；（4）融资工具有限度流通；（5）发行价格存在流动性溢价，因此定向工具的利率比公开发行的同类债券利率要高（选项D不当选）。 82 斯尔解析 (　　)没有明确限制，中期票据融资发行额度最多可达企业净资产的40%，选项C不当选。由于采取非公开方式发行，利率、规模、资金用途等条款可由发行人与投资者通过一对一的谈判协商确定，因此PPN发行方案灵活；PPN在发行机制和用款方式上也相对灵活，选项D当选。

二、多项选择题139 (　　)

斯尔解析为依据编制的，而预计资产负债表是预算编制的终点，不会影响资金预算的编制，选项D当选。需要注意的是，在经营预算中，生产预算和产品成本预算也不会影响资金预算的编制。二、多项选择题 191 斯尔解析 (　　)预算、预计利润表和预计资产负债表，选项C不当选。专门决策预算通常为长期预算，经营预算和财务预算通常为短期预算，选项D当选。

N 合计 46 000 45.0 合计 46 000 25.0 注：表中 “N”表示该项目不随销售额的变动而变动。资料二：戊公司2020年销售额为40 000万元，销售净利率为10%，利润留存率为 40%。预计2021年销售增长率为30%，销售净利率和利润留存率保持不变。要求：根据资料一和资料二，计算戊公司2021年下列各项金额： ①因销售增加而增加的资产额；②因销售增加而增加的负债额； ③因销售增加而需要增加的资金量； ④预计利润的留存增加额； ⑤外部融资需要量。斯尔解析 ①因销售增加而增加的资产额 =40 000×30%×45%=5 400（万元）。 ②因销售增加而增加的负债额 =40 000×30%×25%=3 000（万元）。 ③因销售增加而需要增加的资金量 =5 400-3 000=2 400（万元）。 ④预计利润的留存增加额 =40 000×（1+30%）×10%×40%=2 080（万元）。 ⑤外部融资需要量 =2 400-2 080=320（万元）。二、资本成本的计算（一）债务资本成本的计算一般模式—— 通用公式资本成本率 = 年资金占用费筹资总额 -筹资费用 = 年资金占用费续表银行借款资本成本率银行借款资本成本率 = 借款额×年利率×（1-所得税税率）借款额×（1-手续费率） = 年利率×（1-所得税税率） 1-手续费率发行债券资本成本率公司债券资本成本率 = 年利息×（1-所得税税率）债券发行价格 ×（1-手续费率）贴现模式根据“现金流入现值 -现金流出现值 =0”，求解折现率（二）股票资本成本的计算优先股的优先股的资本成本资本成本优先股资本成本 = 优先股面值 ×票面股息率发行价格 ×（1-筹资费用率）提示：计算优先股资本成本不需要乘以（1 -所得税税率），因为优先股股息是税后支付的，没有抵税效应普通股的普通股的资本成本资本成本 (　　)股利增长模型：K s= P 0×（1- P 0×（1- （2）资本资产定价模型：K s=R f+β（R m-R 留存收益的留存收益的资本成本资本成本与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型和资本资产定价模型，不同点在于计算留存收益资本成本时不考虑筹资费用计算留存收益资本成本时不考虑筹资费用（三）平均资本成本的计算以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的总资本成本。 K W= n ∑ j=1 K jW j | 提分研习·1-2 2016年计算分析题甲公司2019年末长期资本为5 000万元，其中长期银行借款1 000万元，年利率为6%，所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4 000万元，公司计划在2020年追加筹集资金5 000万元，其中按面值发行债券2 000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为2%。发行优先股筹资3 000万元，固定股息率为7.76%，筹资费用率为3%。公司普通股 β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均收益率为9%，公司适用的所得税税率为25%，假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。要求： (　　)计算甲公司长期银行借款的资本成本。应[Q3L分| 财务管理 · 4 · （3）计算甲公司发行优先股的资本成本。（4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。（5）计算加权平均资本成本。斯尔解析 (　　)借款资本成本 =6%×（1-25%）=4.5%。（2）债券资本成本 =6.86%×（1-25%）/（1-2%）=5.25%。（3）优先股资本成本 =7.76%/（1-3%）=8%。（4）留存收益资本成本 =4%+2×（9%-4%）=14%。（5）加权平均资本成本 =1 000/10 000×4.5%+4 000/10 000×14%+2 000/10 000×

股票估值1.股票估值 (　　)固定增长股票。 V 0= R s- R s- 0表示当前时刻股票的价值； 0表示本期已经支付的股利；R s表示普通股股东要求的最低收益率，即股权资本成本；g表示股利的稳定增长率。（2）零增长模式。 V 0= s （3）决策原则：价值V价值V＞＞购买价格P，投资可行购买价格P，投资可行。

股票投资的收益率2.股票投资的收益率（1）固定增长模式下股票的内部收益率。 R s= P + 1/P 0为预期股利收益率，g为股利增长率（又称“ 资本利得收益率”）。（2）零增长模式下股票的内部收益率。 R s= （3）决策原则：投资收益率投资收益率＞＞资本成本率（投资人要求的必要收益率）资本成本率（投资人要求的必要收益率），投资可行。提示：此处普通股资本成本的估计，即投资人要求的必要报酬率常用资本资产定价模型（CAPM 模型）进行计算。资本资产定价模型：K s=R f+β（R m-R | 提分研习·2-1 模型题——股票投资决策乙公司是一家上市公司，预计乙公司净利润持续增长，股利也随之相应增长。相关资料如表1所示：表1 乙公司相关资料 2020年末股票每股市价 8.75元 2020年股票的 β系数 1.25 2020年无风险收益率 4% 2020年市场组合的收益率 10% 预计股利年增长率 6.5% 预计2021年每股现金股利（(　　)

斯尔解析（1）年折旧额 =（100-5）/5=19（万元）。（2）NC （3）NC （4）原始投资额 =100+10=110（万元）。（5）净现值= 3 0×（P / （P/ =30×3.0373+45×0.5674-20-10-80×0.8929=15.22（万元）现值指数 =［30×（P/ 100×80%×（P/ =（30×3.0373+45×0.5674）÷（20+10+80×0.8929）=116.652÷101.432 =1.15 | 提分研习·2-3 模型题——固定资产更新决策乙公司是一家机械制造企业，适用的企业所得税率为25%，该公司要求的最低收益率为12%，为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。其他资料如下：资料一：新旧设备数据资料如表6所示。表6 乙公司折旧设备资料金额单位：万元项目使用旧设备购置新设备原值 4 500 4 800 预计使用年限（年） 10 6 已用年限（年） 4 0 尚可使用年限（年） 6 6 税法残值 500 600 最终报废残值 400 600 目前变现价值 1 900 4 800 年折旧 400 700 年付现成本（或年营运成本） 2 000 1 500 资料二：相关货币时间价值系数如表7所示。表7 货币时间价值系数期限（n） 5 6 （P/ （P/ 要求：（1）计算与购置新设备相关的下列指标： ①税后年营业收入； ②税后年付现成本；③每年折旧抵税； ④残值变价收入； ⑤残值净收益纳税； ⑥第1～5年现金净流量（N(　　)

000 000×5%）×（1-25%）/（800 000+200 000）。解得：每股收益无差别点EBIT =2 000 000（元），生产线更新后，预计的息税前利润大于每股收益无差别点息税前利润，甲公司应选择向银行借款的融资方案。 | 提分研习·3-2 2017年综合题节选改编——难题丁公司是一家处于初创阶段的电子产品生产企业，相关资料如下：资料一：2019年开始生产和销售P产品，售价为0.9万元/件，全年生产20 000件，产销平衡。丁公司适用的所得税税率为25%。资料二：公司2019年营业成本中固定成本为4 000万元。变动成本为7 000万元，期间费用中固定成本为2 000万元，变动成本为1 000万元。利息费用为1 000万元，假设2020年成本性态不变。要求：（1）根据资料一、资料二，计算2019年的下列指标： ①单位变动成本。 ②盈亏平衡点销售量。 ③息税前利润。（2）根据资料一、资料二和资料三，计算2020年的下列指标： ①实现目标净利润的销售量。 ②实现目标净利润时的安全边际量。斯尔解析（1）①单位变动成本 =（7 000+1 000）/20 000=0.4（万元/件）。 ②盈亏平衡点销售量 =（4 000+2 000）/（0.9-0.4）=12 000（件）。 ③固定成本=4 000+2 000=6 000（万元）。息税前利润 =（0.9-0.4）×20 000-6 000=4 000（万元）（2）①实现目标净利润的销售量 =［2 640/（1-25%）+1 200+4 000+2 000］/ （0.9-0.4）=21 440（件）。 ②实现目标净利润时的安全边际量 =21 440-12 000=9 440（件）。 | 提分研习·3-3 2020年计算分析题改编——决策题甲公司2019年A产品产销量为3万件，单价为90元/件，单位变动成本为40元/件，固定成本总额为100万元。预计2020年A产品的市场需求持续增加，甲公司面临以下两种可能的情形，并从中作出决策。情形1：A产品单价保持不变，产销量将增加10%。情形2：A产品单价提高10%，产销量将保持不变。要求：（1）根据情形1，计算： ①利润增长百分比； ②利润对销售量的敏感系数。（2）根据情形2，计算： ①利润增长百分比； ②利润对单价的敏感系数。（3）判断甲公司是否应当选择提高A产品单价。斯尔解析（1）①2019年的利润 =3×（90-40）-100=50（万元）。 2020年的利润 =3×（1+10%）×（90-40）-100=65（万元）利润增长百分比 =（65-50）/50×100%=30% ②利润对销售量的敏感系数 =30%/10%=3。（2）①2020年的利润 =3×［90×（1+10%）-40］-100=77（万元）。利润增长百分比 =（77-50）/50×100%=54% ②利润对单价的敏感系数 =54%/10%=5.4 （3）提高A产品单价导致的利润增长百分比高于提高产销量导致的利润增长百分比，专题四营运资金管理一、现金管理（一）目标现金余额的确定——存货模型项目公式机会成本机会成本机会成本=平均现金持有量 ×机会成本率 =（C/2）×K 交易成本交易成本交易成本=交易次数 ×每次交易成本 = 现金需要量现金持有量 ×每次交易成本 =（T/ 最佳现金持有量最佳现金持有量最佳现金持有量）= 2×现金需要量 ×每次交易成本机会成本率 =2×T×F÷K 最小相关总成本最小相关总成本最小相关总成本（T ）=2×现金需要量 ×每次交易成本 ×机会成本率 =2×T×F×K （二）现金周转期现金周转期 = 存货周转期 + 应收账款周转期 - 应付账款周转期其中：存货周转期 = 平均存货 / 每天的销货成本应收账款周转期 = 平均应收账款 / 每天的销货收入应付账款周转期 = 平均应付账款 / 每天的购货成本 | 提分研习·4-1 2021年综合题改编甲公司是一家制造企业，有关资料如下：资料一：甲公司2020年12月31日资产负债表（单位：万元）如下：资产年初数年末数负债和所有者权益年初数年末数货币资金 4 400 4 000 短期借款 5 700 5 500 应收账款 4 000 6 000 应付账款 3 500 4 500 存货 4 500 5 500 长期借款 8 300 7 400 固定资产 17 900 17 400 股本 20 000 20 000 无形资产 8 000 8 000 留存收益 1 300 3 500 资产总计 38 800 40 900 负债与股东权益总计 38 800 40 900 资料二：甲公司2020年度营业收入（即销售额，下同）为50 000万元，营业成本为

经营活动现金流量净额 15 000 资料二：己公司股票的 β系数为1.2，无风险收益率为4%，证券市场平均收益率为 9%，己公司按每年每股3元发放固定现金股利。目前该公司的股票市价为46.20元。资料三：己公司和庚公司2020年的部分财务指标如下表所示。己公司和庚公司的部分财务指标项目己公司庚公司产权比率净资产收益率（按期末数计算）总资产周转率（按期末数计算）营业现金比率每股营业现金净流量（元）市盈率（倍）注：表内 “*”表示省略的数据。资料四：庚公司股票的必要收益率为11%。该公司2019年度股利分配方案是每股现金股利1.5元（即 25元。要求：（1）根据资料一和资料二，确定上述表格中字母（不需要列示计算过程）。（2）根据要求（1）的计算结果和资料三，回答下列问题： ①判断己公司和庚公司谁的财务结构更加稳健，并说明理由；应[Q3L分| 财务管理 · 36 · （3）根据资料二，计算并回答下列问题： ①运用资本资产定价模型计算己公司股票的必要收益率。 ②计算己公司股票的价值。 ③给出“增持”或“减持”该股票的投资建议，并说明理由。（4）根据资料四，计算并回答如下问题： ①计算庚公司股票的内部收益率。 ②给出“增持”或“减持”该股票的投资建议，并说明理由。斯尔解析（1）A=1.2，B=15%，C=0.59，D=7.5%，E=1.5，F=20。提示： A=184 800/154 000=1.2 B=23 100/154 000×100%=15% C=200 000/338 800=0.59 D=15 000/200 000×100%=7.5% E=15 000/10 000=1.5 F=46.2/（23 100/10 000）=20 （2）①庚公司更加稳健。产权比率是企业财务结构稳健与否的重要标志。产权比率反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，即企业财务结构是否稳定。由于己公司的产权比率大于庚公司的产权比率，所以庚公司的财务结构更加稳健。 ②庚公司获取现金的能力更强。获取现金的能力可通过经营活动现金流量净额与投入资源之比来反映。投入资源可以是营业收入、资产总额、营运资金、净资产或普通股股数等。由于己公司的营业现金比率小于庚公司的营业现金比率，所以庚公司获取现金的能力更强。（3）①必要收益率 =4%+1.2×（9%-4%）=10%。 ②己公司股票价值 =3/10%=30（元/股） ③减持己公司股票。由于己公司股票价值30元/股低于该公司的股票市价46.20元/股，故应该减持己公司股票。（4）①内部收益率 =1.5×（1+6%）/25+6%=12.36%。 ②增持庚公司股票。由于庚公司股票的内部收益率12.36%大于庚公司股票的必要收益

斯尔解析的分类标准是金融工具属性，选项D的分类标准是金融工具功能，因此选项B当选。二、多项选择题 5 斯尔解析 (　　)的冲突，通常可采取的方式包括：（1）完善上市公司的治理结构： ①增强中小股东的投票权和知情权。（选项A当选） ②提高董事会中独立董事的比例。（选项B不当选） ③建立健全监事会，并赋予监事会更大的监督与起诉权。（2）规范上市公司的信息披露制度。（选项C当选）中小股东不是公司经营者，不存在绩效问题，大股东无法基于绩效授予中小股东股票，只有当股东与经营者存在冲突时，可以选择绩效股的方式予以激励，因此选项D不当选。 6 斯尔解析 (　　)件，可以减少企业债权，选项A不当选。取得长期负债，保持资本成本的稳定，选项B当选。调整财务政策，防止和减少企业资本流失等，选项C当选。与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失，选项D当选。请掌握此类题目的解题技巧：锁定成本或价格（对应选项B 应选项A

二、多项选择题22(　　)一、单项选择题

337，所以，12%＜ i＜14%，选项A当选。二、多项选择题 22 斯尔解析 (　　)利率越大，系数越小，选项A不当选。对于同利率、同期限的普通年金现值和复利现值，年金现值更大（多笔等额款项），选项B当选。对于复利终值系数，利率越大，系数越大，选项C当选。根据上述规律，（ P/ 5%，5），因此（ P/ 23 斯尔解析 (　　)第三模块财务管理基础之收益与风险一、单项选择题

二、多项选择题33 (　　)